Glassnode链上周报：比特币暴跌50%，链上实体损失空前

注：本报告源自Glassnode的本期链上周报，原文链接为https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-21-2021/，由币妈妈研究院翻译并整理。

译者：Shirley Su& Winy Huang

比特币价格暴跌超过50%，市场急剧去杠杆化，链上实体蒙受空前损失。

比特币正在经历2020年3月抛售以来最严重的去杠杆。币价由当周最高点59,463美元下跌47个百分点至31,327美元。周线狂跌至28,136美元，创历史记录。

价格变动主要由于FUD（惧、惑、疑）情绪的蔓延，Nathaniel Whittemore总结发现关于批评比特币的文章都被提取出来加以报导。此次抛售规模之大让很多人开始怀疑是不是2021的牛市已经离去了。本期周报我们将回顾这次回调的规模并总结各方的链上行为。

上周链上已实现亏损的体量远超之前所有回调的记录，包括2020年3月、2018年11月的回调以及2018年1-2月结束了上一轮牛市的大抛售。

下图以美元计价，展示了抛售造成的已实现亏损，其中亏损规模的历史最高记录出现在5月19日，数字是45.3亿美元。这一数值相比2020年3月和2021年2、4月的记录翻了3倍多，同时也是当周损失的142亿美元中的峰值。

已实现损失实时图表

在亏损净值方面，此次崩盘依旧远超其他时期。5月19日的链上净亏损值达到25.6亿美元，是2020年3月新冠疫情抛售规模的1.85倍。下图可见，此次瀑布之前市场取得了强劲的收益（绿色激增部分），因此可以将下行视作市场开启反向走势的回敬。

这表明此次市场暴跌超出大多数市场参与者的预期。

已实现净收益/损失

由于高位买入的货币贬值，链上净亏损导致了已实现市值（Realised Cap）的下调，从历史高点3770亿美元下跌了70亿美元（-1.8%）。

已实现市值实时图表

处于盈利状态的链上实体数量方面，FUD情绪使盈利实体数收缩至76%。也就是说24%持币的链上实体目前处于水下状态。鉴于现在是牛市，数据应与2011年、2013年和2016年做对比。这个数据也说明了高位买入者的比例，而这些人很有可能出于恐慌而抛售。

盈利实体实时图表

有可能成为卖方的三个主要群体：

1.过去3、4个月间大笔买入且的亏损持币方；

2.认为牛市已经见顶的盈利持币方；

3.出于成本需要或迫于中国政策改变而卖出的矿工。

近期抛售的大环境无疑是入场不足6个月的短期投机者造成的。花费输出年龄段（Spent Output Age Bands）显示1-3个月以及3-6个月币龄的数据尤为突出，在抛售期的表现也远超基线水平。

花费输出年龄段实时图表

对比长期投资者，尤其是持币1-3年的投资人（在上个周期买入），他们的数据大相径庭。持币1-3年的投资者更早卖出了货币，可能是为了轮动资金去追逐当时表现优异的ETH。

然而在此次抛售中，已囤积1-3年的比特币的出售比例明显较小，而且抛售速度也在减缓。这表明老手们并没有恐慌性出售或急于离场。

Hodler实时数据

还有一个重要的问题，就是未实现的亏损（Unrealised Loss）有多大？或者换句话说，有多少处于亏损状态的加密货币可能遭遇恐慌性抛售？我们查看了“相对未实现亏损”指标。该指标体现了总亏损价值与当前市值之间的比率。

通过这一指标，我们发现当前市值（7000亿美元）的9%到9.5%存在未实现亏损，相当于有650亿美元的加密货币处于亏损状态。尽管这次的暴跌创造了历史，但是相对于整个市场规模来说，链上亏损头寸的价值实际是比较小的。我们可以与2020年312的44%及2018年11月的114%+未实现亏损做对比。

需要注意的是，在大规模抛售之前，买入价格较高的加密货币实际上具有更高的市值“储值”。抛售后，新的市值较低，因此有可能实现100％以上的相对未实现亏损。

相对未实现亏损实时图表

在整个市场上，未实现净盈亏（Unrealised Profit/Loss）指标回撤至0.5以下，表明市场目前处于盈利状态的比特币的总市值占到50％。而这个水平的指标在之前的三个牛市周期中均起到了支撑作用，这也是该指标首次出现在2021年的加密货币市场。

NUPL实时图表

若过滤出短期持币者，我们可以发现有严重的市场暴跌情况出现。当前，短期持币者的未实现亏损总额为其所持代币市值的-33.8％。将其与以下最为极端的市值缩水做比较：

2013年的第一次牛市顶部；

2014年至2015年的熊市里的三次暴跌；

2018年熊市的四次暴跌；

2020年3月的市场崩盘。

STH-NUPL实时图表

就矿工而言，有传闻表示，由于中国挖矿业的变化，矿工的销售压力在短期内可能会增加。

4. 矿工在卖比特币吗？有一些矿工已经恐慌卖出，其他人也别无选择。并不是每个人都能接触到西部的托管点。当前人民币OTC交易渠道的不确定性也增加了。矿工需要用法币来支付运营成本。

— Mustafa Yilham (@MustafaYilham)

从矿工的支出量可以发现，尽管矿工卖至交易所的加密货币有所增加，即从之前的每日100枚BTC增长到现在的300枚，但与每天挖出来的约900枚BTC相比，那还只是一小部分。

矿工卖至交易所的BTC实时图表

矿工净头寸变化指标则肯定了这一情况。我们发现，过去这一周的总累积量有所下降。但是相对“开采并卖出”的比特币而言，那些“开采并持有”的比特币仍占有较大的份额。随着这些变化的显现，矿工是否会卖出更多比特币还有待观察。

矿工净头寸变化实时图表

最后，我们研究了这一周对交易所流量、余额和杠杆衍生品市场的影响。

在市场抛售出现的前几周及抛售期间，交易所的净头寸有明显增加。该值于5月17日见顶，最高超过每日3万枚BTC。同时，随着比特币价格下跌的刷新，其流出量也稳步上升。这表明，即使市场发生更大范围的崩盘，还是有买家在买进比特币。

交易所净流量实时图表

有趣的是，交易所市场开始出现分歧，即交易所BTC的余额正在增加。在过去几周，大部分交易所的余额下降较为平稳。除了上周抛售所引起的小幅上升外，自2020年3月以来，这些交易所就有效保持了一种余额持续下降的趋势。

交易所余额实时图表

然而，我们观察到有三家交易所几乎接收了所有净流入的比特币：币安、Bittrex和Bitfinex。在2021年，这三家交易所的余额一直在增加，而币安的流入量则占据最大的份额。本次抛售期间，三家交易所的BTC余额均有明显上升。

鉴于这三个交易所在美国境外提供服务，这可能表明不同司法管辖区市场之间的反应有所不同。另一个解释是，币安拥有一系列的交易市场和衍生品，并且它是通往币安智能链（BSC）的门户。

最后，在衍生品市场上，比特币期货的未平仓合约于4月份创下新高，并于上周大幅下降。与峰值相比，所有期货市场的未平仓合约下降了60%，缩水超164亿美元，目前回落到2021年2月的水平。

期货未平仓合约实时图表

期权市场也经历了相似的遭遇。与峰值相比，未平仓合约总额下降52%，跌至64亿美元，同样回落到今年2月份的水平。

总体来说，这轮的投机和杠杆操作是一个健康、必要的过程。因为它消除了过度的投机行为，并迫使卖方允许更为健康的价格走势重返市场。

期权未平仓合约实时图表