SevenUpDAO2023-01-10 16:08:18
原文标题:《为什么 CRV 胜过 Uni ? 为什么 Uni v3 是一个错误的方向?》
原文作者:DeFi_Cheetah
本文编译:JamesX,SevenUp DAO
1、定价能力首先,在 Uni v3 推出后,Uniswap 放弃了定价权。这意味着什么?对于在几个交易平台之间交易的任何资产,只有一个交易平台可以拥有定价权。
打个比方:一支股票的美国存托凭证(流动性差)VS 在其交易量最大交易平台的这支股票(流动性好)肯定市场的定价权掌握在后者手里
在加密货币中,一个Token可以在多个交易平台、CEX 或 DEX 上市。为什么 Uniswap 推出 v3 反而放弃了定价权?这与 LPs 在 v3 中提供流动性的方式有关——LPs 选择一个特定的提供流动性资金的价格范围。这被称为集中的流动性
为什么是集中的?在 Uni v2 中,流动性沿着 xy=k 的不变曲线均匀分散,但由于大多数交易活动都是在某个价格段内发生的,xy=k 曲线的其他部分的流动性资金没有得到利用,即资本效率低下。v3 设计就是为了解决这个问题
v3 比 v2 更具资本效率,但它需要 LPs 积极管理他们的头寸,因为交易对的价格范围时常变化(挂钩资产除外)。这使新项目不敢在 v3 中设立其原生Token的新流动性池。
为什么?
由于新Token的价格范围由于初始流动性较浅而波动很大,因此在 V3 中拥有资金池的新项目需要经常调整价格范围。这带来了巨大的流动性管理成本,是项目方无法承受的。因此,大多数新的Token没有在 v3 上市
由于 V3 上的新Token非常少,它失去了定价权。怎么会这样?为了寻找蓝筹Token(如 $ETH)的价格,人们参考 Binance。对于没有上市的Token,由于在 v3 推出之前,有很多新的Token在 v2 上上市,人们经常参考 v2 的价格信息
由于管理流动性的巨大成本,v3 上的资金池大多是蓝筹Token,流动性强,不太可能出现剧烈波动,而 Uniswap 作为价格信息主要来源的地位也随之瓦解。
所以呢?
没有定价权的 DEX 中的 LP 会因为被套利而遭受很多巨大的损失,而不知情的订单流比有定价权的交易平台要少得多。套利是有害订单流(toxic Flow)的一个主要来源,对 LP 的伤害很大
为什么 LP 在没有定价权的 DEX 中受到的影响更大?
答:较少的不知情的订单流(人们主要在一级交易平台交易)+ 更多的有害订单流(套利者从价格信息的主要来源获得线索,并在其他 AMMs 的价格发现过程中利用 LP)
正如@thiccythot_、@0x94305、@0xShitTrader 所指出的,由于巨大的有害订单流,v3 的 LP 遭受持续亏损 --~43% 的 v3 交易量来自 MEV 机器人!
它使用户不愿意成为 v3 的 LPs! 这影响了 v3 的盈利能力。
一个没有定价权的交易平台是很难在行业中占据领先地位的,这也影响了盈利能力。相比之下,当人们检查一个稳定币是否贬值时,他将提到 Curve 而不是 CEX! 通过比较,定价权的重要性不言而喻
2、盈利能力虽然 Curve 从 LPs 那里拿 50% 的费用,但 Uniswap 给 LP 的费用是 100%;它从所有的交易中没有任何收入。一个没有利润的企业绝不是一个好企业,无论收入看起来有多大。Uniswap 意识到了这一点,并提议从 LPs 中抽成(Fee Switch)
但事情并不那么容易。Uniswap 这样做可能会有很大的麻烦。没有定价权,LP 就会像所说的那样遭受更多的有害订单流,从而降低提供流动性的动力。如果 Uniswap 现在抽成手续费,这将进一步打击 LP 的积极性。
这又会带来什么样的后果?
Uni v3 的大多数交易量不是「粘性」的,因为>70% 的交易量是由算法 / 机器人驱动的。交易量只是为了跟随定价。
因此,LP 的积极性降低——TVL 和流动性降低—滑点增加,执行价格降低——成交量降低——LP 费用降低,LP 积极性降低死亡漩涡
提高 LP 的交易费用以维持 TVL 和流动性如何?
死亡漩涡一样是不可避免的。LP 的积极性降低—增加 LPs 的交易费用—更差的执行价格—更低的成交量—更低的 LP 费用和 LP 的积极性降低 这就是为什么 Uniswap 官方从未推动费用开关
很多 web2 技术企业在极短的几年内没有盈利,但它们实际上是在建立「护城河」,增强客户的粘性。Uniswap 没有利润,同时也不能培养用户的粘性,因为只有
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