DAO 通过财政多元化为下一个加密冬天做准备

DeFi 项目正在出售治理代币以备未来更艰难的日子。

长期的加密货币投资者能够看到未来：冬天要来了（对于加密货币的投资者来说，情况总是如此）。

“熊市留下了疤痕。虽然我认为有一种“up”的心态，但这种心态在较小的团队中更常见。较大的公司已经挺了过来。”Accelerated Capital（化名）说，他是Accelerated Capital的创始人，使用该基金的名字作为他的化名。

在过去的几个月里，有很多新人开始投资加密货币。有些人可能是太新的新手，以至于他们对上一个“加密冬天”根本没有记忆，它始于2018年的监管打击，并至少持续到2019年底。第一次来袭，导致了许多加密初创公司大批地裁员。

一些公司幸存下来，同时这些幸存者已经开始为这个市场不可避免的低迷做好准备。

这一直是一个可以随意印“钱”的行业。在最近的长期看跌期间，一些项目从无到有构思出一种新的货币形式：治理代币（我们有时将其称为“增长代币”，因为在早期它们更多地是为了推动交易量而不是分配权力）。

治理代币的热潮始于 2020 年 Compound 的 COMP 代币的推出。

这些准备工作看起来与2017年周期大不相同，当时由代币驱动的项目为协议的原生代币创建了大量资金，并允许其由创始团队控制。这种方法已经过时了。今天，更为常见的是新的加密项目努力创建一个去中心化自治组织(DAO)来管理其资产。

也就是说，许多人有机会持有治理代币，而这些持有者共同控制协议的代码库及其资金。

Aaron Wright是一家在以太坊上签订法律协议的初创公司OpenLaw的创始人，他在上周的2021年共识小组讨论会上谈到了这一新的趋势。“互联网正在构建原生结构。我们都以不同的方式生活在这些结构中，”他说。“互联网并不是以分层的方式运作的，而是以类似群体的方式运作，DAO正试图有效地捕捉这种能量，并将人们的思想、想法和资本用于更高的目的。它正在运作。”

DAO通常持有大量的治理代币（例如以下两个例子，Uniswap上的UNI（-10.13%）或Yearn上的YFI（-7.6%））。这些囤积物现在很值钱，这使得这些项目看起来有长期发展的希望。但是，如果治理代币经历了长期低迷怎么办？如果恰好在需要投资以将价值推回其核心资产时，公司的债券在公开市场上的价值不足以这样做，该怎么办？

每个有经验的投资者都知道当他们在周期的高点拥有太多高度波动的资产时该怎么做：分散投资组合。

Artem Gramma是Index Coop的核心贡献者，该项目在以太坊上制作可投资的加密指数，例如DeFi Pulse指数和灵活杠杆指数。“我认为资金多元化对于项目在熊市中生存和执行能力极为重要。”他说。

多样化

DAO成员现在决定抛售一部分治理代币，换成别的东西。通常，团队想要稳定币，或者可以产生一些收入的东西。这样，项目的命运并不完全取决于其原生代币的价格。

“我认为现在在这个领域有一个普遍的感觉，‘如果我们面临熊市，会有什么发生来破坏项目？’” Gramma说。

举一个最近的例子，早春无损彩票初创公司PoolTogether结束了对其自5月初以来一直在讨论的多元化交易的投票。包括ParaFi Capital、Galaxy Digital和Dragonfly Capital在内的几家基金将以595万美元的USDC (-0.02%)购买其POOL代币资金库中的7.2%。投票以所有投票支持该提案的POOL代币结束。

PoolTogether创始人Leighton Cusack说：“显然，其背后的主要思想是我们在纸面上拥有一个非常大的资金库，但它几乎完全都是POOL代币。” POOL于2月中旬推出。

根据Cusack的说法，PoolTogether 的员工都没有投票给他们自己的股份。

但这只是最新的案例，在这一案例中，项目将其分配给国债的代币出售或以其他方式抛售代币以换取其价值不太可能在加密货币市场下跌的情况跟着下跌的其他财产。

它是如何开始的，它将如何发展

现在，它采用的形式相当简单。资金雄厚的风险投资公司向社区提出了一项交易。他们提供相当不错的市场价格折扣以换取国债代币，这通常附加了通某种锁定。PoolTogether锁定是相当典型的：一年内没有人解锁，然后他们又经历了一年的分配。

“显然，有交易成分。”Accelerated Capital表示。这些投资者希望以最大的灵活性获得最好的价格，但DAO也希望避免突然的供应冲击。因此，双方必须协商价格、锁定等条款。

但我们已经开始看到其他加密原生的多元化方法的迹象，这些方法不像传统交易那样运作，而是更多地依赖公开市场，可能会在市场上创造有趣的新动态。

此外，DAO成员开始意识到他们作为治理代币持有者的权利可能比他们之前意识到的更加多面。

ParaFi Capital的Ben Forman说：“这些DAO的治理代币的所有者不仅有权获得这些网络上的现金流，他们还拥有DAO中的一些资产的所有权。”换句话说，减轻国债资产的风险符合他们的利益。

“我觉得现在每个债券类DAO都在考虑这个问题。”Forman说。为此，财资咨询公司Llama的创始人Shreyas Hariharan于3月在加密博客平台Mirror上撰写了关于多元化最佳实践的文章。

继续发展

这一趋势始于2月份的Synthetix，当时其sDAO宣布已向Paradigm、Coinbase Ventures和IOSG出售了1200万美元的SNX代币。

Synthetix创始人Kain Warwick通过电子邮件解释说，投资者不需要通过DAO的完整投票来进行交易，因为Synthetix有一个由三人组成的多重签名，有权按照这些方式进行交易。

Synthetix的存在时间比较新的DAO更长，后者是在此之前的初始代币发行时代的产物，因此Synthetix仍处于演变为完全去中心化运营模式的中间阶段。“我正在制定一项SIP [Synthetix改进提案]，它将很快取消这种自由裁量权.”沃里克在一封电子邮件中写道。

在那之后，资金多元化从最佳实践转变为加密速度的全面趋势。

然后，面向比特币的BadgerDAO开始讨论创建一个类似于Synthetix的结构，其中一个由DAO投票选出的团队可以进行交易以使其资金多样化。一项提案获得通过，DAO于3月3日宣布首次出售：向ParaFi、Polygon和以太坊的mega-wallet,0xb1出售2100万美元。

4月2日，SushiSwap社区通过由Yam Finance运营的资金管理合作伙伴SushiHOUSE进行投票。

4月28日，以太坊衍生品的协议Lido ——它以将跟踪ETH (-3.24%)的stETH承诺到Ethereum 2节点而闻名，批准投票以21,600 ETH的价格出售1亿个LDO治理代币。交易由Paradigm牵头，但也包括许多其他投资者，包括Three Arrows、Jump Trading、Alameda Research等等。

5月5日，支持在虚拟世界中进行赌博的Decentral Games考虑将其金库持有的价值200,000美元的MANA（-15.81%）换成由Index Coop创建的Metaverse Index代币，从而更好地与那些能够支持它游戏项目的项目保持一致。

（这笔交易有点不同，因为Decentral通过其运营为其金库赚取了大量代币；MANA不是Decentral的治理代币，但是许多在Decentraland赌博的用户使用MANA作为代币。）

如上所述，在 4 月 30 日开始的讨论中，PoolTogether 刚刚敲定了出售 POOL 代币的交易。

智能合约风险管理项目Nexus Mutual的首席执行官Hugh Karp告诉CoinDesk，其社区目前正在积极寻求多元化（最有可能采用ETH的生息形式，例如StETH），Index Coop也是如此.

到目前为止，这一过程是由基金发起的。“真的是投资者找上门来。我们实际上并没有自己找他们。”PoolTogether的创始人Cusack说。

在协议的治理代币上获得大幅折扣听起来可能是一个非常有吸引力的交易，但值得注意的是，它们往往带有非常激进的锁定条款，限制了转售行为。Cusack称这些价格为“流动性折扣”。

“这是投资者获得大量头寸的好方法。”Forman说。不过“这些交易是否划算尚无定论。”

“现在治理具有选择性，”Cusack说。对于PoolTogether，USDC代币允许DAO立即使其无损彩票更具吸引力。它可以将资金添加到赞助池中，这会增加对玩家的支出，但不会降低他们获胜的机会。

Lido团队的Kasper Rasmussen说：“核心要点之一是让合适的贡献者参与进来。”

虽然代币不是流动的，但它们通常可以在治理中投票，为协议提供新的活跃（但也是大的）投票块。

Forman认为这是一件好事，因为投资公司有足够的空间和动力来改进这些项目。“我们通常是这些网络的用户，同时也是其中的投资者。”Forman说。

自动化BFF

风投的黄金时代可能很快就会让位于公开市场上项目多元化的新时代。

Index Coop的Gramma预计，目前正在进行的一项以风险投资为导向的交易将有助于与公众达成更大的交易（如果一切按计划进行）。

可以利用自动化来实现财务投资组合的多样化。例如，Gramma说，金库可以在Balancer上建立一个智能池，其中内置规则，例如，从10%的USDC和90%的INDEX（Coop的治理代币）分配开始。

该矿池将立即开始在Balancer上赚取交易费用，但除此之外，它可以设置规则，例如，在12周内逐渐将USDC的分配增加到25%。

这些只是假设参数，但它们有助于阐明Gramma的观点。“主要的担忧是：你是否向市场传达了这一点：你将要出售它。你想变得多透明？”

“在这一金融空间的精神上，如果代币妈妈中的私人资本形成较少，我认为这是一件好事，”Forman说。

“设想一下，很多这些拥有大量资本的金库，他们只是将其中一点点转换为稳定币，他们就可以支付所有费用。”Gramma说。

换句话说，金库可以使用DAI (0%)或USDC并在Compound或Yearn上进行收益耕种，并且每年可能赚取足够的钱来支付开发人员、设计师和业务拓展的费用，而无需触及本金。

Accelerated Capital表示：“我的目标是，这些金库资产拥有相对多样性，因此它们有收入来维持运营。” “希望我们能在下一次熊市之前把它们全部解决掉。”

Accelerated一直在积极与Decentral Games等项目合作，以寻找机会来混合其持有的资产以增强弹性。

然而，并不是每个人都急于实现多元化。Swiss Stake的创始人，即稳定币DEX Curve Finance背后的公司，在一封电子邮件中写道：“为熊市做准备的最佳方法是构建一些在熊市中有用的东西。”

Curve的米哈伊尔·叶戈罗夫(Mikhail Egorov)表示，如果他的项目需要资金，他更愿意以持有资产为抵押借款，赚取高于贷款利息的收益率，并将差额用于运营。

“我是一个加密货币极端主义者，在两次熊市（2014-2016年和2018-2020年）中幸存下来，所以我认为我一点也不恐慌，”Egorov通过电子邮件写道。

危险信号

希望在整个讨论过程中，每个人都能看到一个威胁：沉默但财力雄厚的投资者。

投资者真的没有办法阻止一个非常大的基金购买治理代币中的重要头寸，这些基金将其保存在几个不同的钱包中，向DAO提出一份贴心的交易，然后使用其持有的资产投票通过。

当然，交易越糟糕，他们必须持有的代币就越多。但是对于一个体面但可能有点可疑的交易，巨头不需要持有足够的代币来获得多数票。他们只需要能够动摇它就可以，但这点可能没有人会知道。

“这是一个潜在的载体，”Cusack承认。“可能会有一些事情走上邪恶的道路。”

Forman同意这一点，但对此并没有非常担心。“我认为有些治理的边缘案例没有得到完全缓解，使这样的事情成为可能——但不太可能。”

所以这是需要注意但不必担心的事情。

与此同时，随着DAO的资金多元化，他们的成员也让更多的人有权控制项目的发展方向。这将不可避免地产生不可预见的后果，其中最有可能的是大持有者对每个项目的权力进一步巩固。

资产有一种方式会被少数资源丰富的人所吸引。进入市场的代币越多，随着时间的推移，持有者可能就越少。不知何故，这似乎就是世界的方式。